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八次加息会否终结美股九年牛市？

【铝道】9月27日，美联储毫无悬念地25个基点。同样毫无悬念的是，美国三大股指在加息消息兑现后，回吐当天涨幅，均以下跌报收。有关统计显示，过去10次议息会议均导致美股下跌，平均下跌0.13%。但同样不可否认，美股9年来的牛市，我们有目共睹。

一种普遍性的观点认为，美股持续上涨是源于其经济增长强劲。笔者认为，这种观点忽略了大资本在股市中的投机因素，也忽略了美国政府与其他经济体争夺资金流向的投机因素。

2008年金融危机以来，美国领先其他发达经济体率先复苏，国内平均经济增速处于2%-3%区间。今年二季度，美国GDP同比增幅达到4.1%。从企业层面看，基本面好转，销售改善，自身盈利增长，资产负债表逐步修复，带动企业股价出现上涨。我们还看到，股票回购也成为美股持续攀升的重要支持。实践成果显示有研究数据显示，美国上市公司二季度宣布了4336亿美元的股票回购计划，几乎是一季度2421亿美元的两倍，同比增长57%。

美国经济复苏的表象背后，是美国运用其美元优势促使资金回流，客观上把其他经济体的增长 转移 到了美国。而在股市上涨趋势中，上市公司采取回购措施，是一种典型的助涨行为。这两点看，美国经济和股市都在迅速累积泡沫。

美联储实行的渐进性加息策略，引导了流动性充裕预期。而相对而言，2%上下的利率水平仍然处于历史低位，较低的固定收益水平不会从根本上改变投资者的风险偏好。加之，复合材料在汽车零部件生产中的利用显现出了史无前例的迫切需求特朗普政府推行的税改、降低金融监管等措施，促使全球资本流入美国，也对美股形成支撑。

但是，随着加息进程的持续，这些曾经的支持因素也在发生潜移默化的改变。加息幅度的累积，将不断加重政府、企业及家庭债务负担，对投资者的风险偏好产生渗透式的影响，这会使资金逐渐从股市分流，致使杠杆泡沫可能加速破裂。因而，连美联储主席鲍威尔自己也在发言中提到， 需要警惕金融脆弱性积聚，非金融企业存在杠杆方面的问题 ， 股市在某些指标上处于历史性高位 。

就当前美国选择的 宽财政 紧货币 的政策组合来看，这无疑将加剧特朗普政府的财政负担，高涨的利息成本膨胀胶管会对美国政府减少赤字的任何尝试形成掣肘。进一步观察，包括家庭和企业在内的私营部门利率负担增加，将导致私营部门投资、消费支出下降，从而抑制经济增长。

截至2018年年底，美国消费债务总额将达到创纪录的4万亿美元。美国贷款比较站LendingTree统计数据显示，美国人每年收入26%以上都要用于偿还债务，这一比例高于2010年的22%，甚至高于金融危机前信贷供应激增时的债务水平。标普全球公司公布的数据显示，美国公司债务负担也达到创纪录的6.3万亿美元，融资成本上升必然对企业业绩带来负面影响。

数据上看，美国经济增长的强势已经要打个问号。以具有代表性的新屋销售数据为例，美国商 务 部zui新公布，8月份新屋销售年化数字为62.9万幢，预期63万幢，7月份该数字由62.7万幢下修为60.8万幢。在下修之前，7月份新屋销售年化数字已创9个月新低。修正后，7月份数字更是创下了去年7月份以来新低。6月份曾出乎市场意料创8个月新低。

美股自身存在的风险也在显现，前期大幅上涨的科技巨头股更像是独自狂欢，其他行业公司股价并未跟随，并在9月以来出现落寞走势。有关研究显示，如果剔除脸谱、亚马逊、苹果、奈飞、谷歌母公司Alph只愿意先拿1些小型装备产品进行试水abet( FAANG 组合)的驱动因素，美股今年根本无力连创新高。而且，流入 FAANG 的资金近期在放缓。

更无法忽视的是，国际贸易争端的发展在加重美股市场压力。鲍威尔在发言中也表示，全美各地企业对于贸易政策的担忧情绪正普遍上涨，美联储担心贸易摩擦将对商业信心造成伤害，进而对企业投资和金融市场产生不利影响。

这已是美联储今年第三次加息，也是2015年12月开启本轮南宫货币政精密齿轮策紧缩周期以来的第八次。在贸易摩擦加剧的背景下，伴随加息效果的累积，这第八次加息会不会成为终结美股盛宴的杀器？